Stablecoin Arzı Azaldı, İşlem Hacmi Rekor Kırdı: Bu Çelişki Ne Anlama Geliyor?
Kripto para piyasasında stablecoin piyasası, Haziran ayında dikkat çekici iki farklı veriyle öne çıktı. Bir yandan stablecoin arzı 7,7 milyar dolar azalarak Mayıs 2022’de yaşanan Terra-Luna çöküşünden bu yana en büyük aylık daralmayı kaydetti. Böylece toplam stablecoin piyasa değeri, Mayıs ayında görülen zirve seviyesine kıyasla yaklaşık 10 milyar dolar gerileyerek 300 milyar dolar seviyesine indi.
Buna karşın stablecoin kullanımında farklı bir tablo ortaya çıktı. Düzeltilmiş (adjusted) stablecoin işlem hacmi, Haziran ayında 1,79 trilyon dolarla tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu rakam aylık bazda %63, yıllık bazda ise %125 artış anlamına geliyor.
İlk bakışta çelişkili görünen bu iki veri, aslında stablecoin piyasasında arz ile kullanımın farklı dinamiklere sahip olduğunu gösteriyor.
Stablecoin piyasası neden Haziran ayında küçüldü?
Stablecoin piyasa değeri, dolaşımdaki stablecoin arzının toplam büyüklüğünü ifade eder. Haziran ayında görülen 7,7 milyar dolarlık daralma, piyasadaki toplam stablecoin arzının önceki aya göre azaldığını gösteriyor.
Bu tür daralmalar; yatırımcıların stablecoin’lerini itibari paraya çevirmesi, ihraççıların dolaşımdaki token miktarını azaltması veya sermayenin farklı varlık sınıflarına yönelmesi gibi çeşitli nedenlerle gerçekleşebilir.
Ancak bu veri tek başına piyasadan sermaye çıkışı yaşandığını kanıtlamaz. Hangi stablecoin’lerde arzın azaldığı, zincir bazlı dağılım ve ihraççıların rezerv politikaları gibi ek veriler değerlendirilmeden kesin bir sonuca varılamaz.
Terra-Luna’dan bu yana en büyük daralma ne anlama geliyor?
Haziran ayında kaydedilen 7,7 milyar dolarlık stablecoin arzı düşüşü, Mayıs 2022’deki Terra-Luna çöküşünden bu yana görülen en büyük aylık daralma olarak öne çıkıyor.
Terra-Luna krizinde yaşanan arz daralması, algoritmik stablecoin modelinin çökmesiyle doğrudan bağlantılıydı ve piyasanın geneline yayılan sert bir güven kaybını yansıtıyordu. Haziran ayındaki daralma ise benzer büyüklükte olsa da aynı nedenlere dayandığını söylemek doğru olmaz.
Mevcut veriler, yalnızca dolaşımdaki stablecoin miktarında belirgin bir azalma yaşandığını gösteriyor. Bu azalmanın hangi stablecoin’lerden kaynaklandığı veya yatırımcı davranışındaki hangi değişimlerin etkili olduğu ise daha ayrıntılı verilerle değerlendirilmelidir.
Dolayısıyla “Terra-Luna’dan bu yana en büyük daralma” ifadesi, büyüklük açısından yapılan tarihsel bir karşılaştırmadır; iki dönemin nedenlerinin aynı olduğu anlamına gelmez.
Stablecoin işlem hacmi neden rekor kırdı?
Stablecoin arzındaki düşüşe rağmen düzeltilmiş stablecoin işlem hacminin 1,79 trilyon dolarla rekor seviyeye ulaşması, piyasadaki mevcut stablecoin’lerin çok daha yoğun kullanıldığını gösteriyor.
Adjusted transfer volume, aynı varlıkların kendi hesapları arasında yinelenen veya ekonomik anlam taşımayan işlemleri filtreleyerek, gerçek ekonomik aktiviteyi ölçmeyi amaçlayan bir metriktir. Bu nedenle yalnızca transfer sayısını değil, ağ üzerindeki anlamlı kullanım düzeyini yansıtır.
Haziran ayında kaydedilen aylık %63 ve yıllık %125 artış, stablecoin’lerin ödeme sistemleri, merkezi borsalar, DeFi uygulamaları ve kurumsal transferler gibi alanlarda daha yoğun kullanılmış olabileceğine işaret ediyor.
Stablecoin arzı ile işlem hacmi neden farklı hareket ediyor?
Stablecoin arzı ile işlem hacmi çoğu zaman birlikte hareket etse de, aynı şeyi ölçmezler.
Stablecoin arzı, piyasada dolaşan toplam stablecoin miktarını ifade eder.
Adjusted işlem hacmi ise dolaşımdaki stablecoin’lerin belirli bir dönem içinde ne kadar yoğun kullanıldığını gösterir.
Basit bir örnekle açıklamak gerekirse; piyasada daha az sayıda stablecoin bulunabilir ancak bu stablecoin’ler gün içinde çok daha fazla el değiştirebilir. Bu durumda piyasa değeri düşerken işlem hacmi artabilir.
Haziran ayında görülen tablo da tam olarak bunu gösteriyor. Stablecoin arzı küçülürken mevcut stablecoin’lerin kullanım yoğunluğu tarihi zirveye ulaştı.
Bu nedenle iki veri arasında çelişki bulunmuyor; aksine farklı metrikler üzerinden piyasanın iki ayrı yönünü ortaya koyuyorlar.
Bu veriler kripto piyasası için ne söylüyor?
Bu haberin en önemli mesajı, stablecoin arzının küçülmesi değil, piyasadaki mevcut stablecoin’lerin çok daha yoğun kullanılmaya başlanmış olmasıdır.
Kripto piyasasında uzun yıllar boyunca stablecoin arzındaki artış, yeni sermaye girişinin en önemli göstergelerinden biri olarak kabul edildi. Ancak günümüzde yalnızca arzın büyüklüğü değil, bu arzın ekonomik sistem içinde ne kadar aktif kullanıldığı da en az onun kadar önemli hâle geliyor.
Haziran verileri, piyasaya giren sermayenin miktarından ziyade mevcut stablecoin arzının daha yüksek işlem aktivitesi ürettiğine işaret ediyor. Bu nedenle yatırımcıların stablecoin arzını takip ederken işlem hacmi gibi kullanım yoğunluğunu gösteren metrikleri de birlikte değerlendirmesi gerekiyor.